普凯姚继平人民币基金将扮演重要投资角色
普凯姚继平:人民币基金将扮演重要投资角色转载创业邦导语: 普凯投资基金成立于2003年,是一家专注投资中国的私募股权投资基金。基金的合伙人来自西方和中国,是一支共事多年、合作融洽、经验互补的优秀团队。他们在亚洲和欧美地区具有创业、实
普凯投资基金成立于2003年,是一家专注投资中国的私募股权投资基金。基金的合伙人来自西方和中国,是一支共事多年、合作融洽、经验互补的优秀团队。他们在亚洲和欧美地区具有创业、实业经营和财务金融方面的丰富经验。普凯旗下管理成长型基金和房地产基金,两支基金分别设有美元基金和人民币基金。
普凯成长型基金的专业投资服务团队,为被投资企业提供全方位的服务,包括市场开拓、销售网络的扩展、产品竞争力提升、管理能力升级、运营效率的优化以及财务绩效的提高。我们将依托我们基金的管理人、投资人在欧洲、美洲和亚洲等多个国家/地区的商业网络,协助我们投资的企业进入海外市场、出口产品、引进国外技术、寻找合作伙伴等。目前投资的各个企业都从不同程度上获得了普凯的帮助,实现了产品的升级、网络的拓展、品牌的提升或者战略资源的整合等。
未来的趋势是所有美元基金的GP都会具备管理美元基金与人民币基金的双重性。
在法律允许的架构之下,在GP有完全的掌控能力的情况之下,美元基金和人民币基金等比投资
清科:普凯过去一直掌管美元基金,但今年先后募集两个人民币基金,这是出于怎样的考虑?
姚继平:2008年下半年开始趋势就已经很明显了,红筹架构的公司越来越少,从2006年九月以后就很少再有新的核准,作为一个美元基金的管理人必须开始注意可能在A股上市的公司。这些准备在A股上市的公司通常都是纯内资的架构。在这个情况下,我们的经验是有部份企业并不愿意接收美元的资金。因为在不同的经济大环境下,政府对于美元投资的政策是在变的,比如说,有一阵子,美元投资必须经过商务部的核准,有些投资案例核准的时间高达2个月,再加上外汇管制的核准程序,时间就拉得很长了。
当地的企业认为如果接受美元资金进来,第一公司性质要从纯内资企业变成中外合资,再加上投入的时间拉得很长(尽职调查之后还有审批程序),有些公司就会选择接受人民币基金的投资。对于纯美元基金管理人来说,就会觉得有困难,因为手中没有人民币,往往有些企业就不愿意跟你谈下去了,我们遇到了一些案例是属于这种情况。这在2008年下半年和2009年年初,大量本土人民币基金成立之后,更为明显。外资背景的基金就与引导基金、产业基金、私人小型人民币基金直接竞争了。作为一个长期发展专注中国投资的基金来讲,我认为未来的趋势是所有美元基金的GP都会具备管理美元基金与人民币基金的双重性,这是我们为什么会选择走这条路。
我们是在今年完成这两支基金的募集,但我们的筹划期要追溯到2008年,很早就开始往这方面考虑。我个人认为在往后的发展中,人民币基金会扮演相当重要的投资角色。从长远来看,最终外资还是会进入到人民币基金中去。我们先做好准备,募集注册小型的人民币基金,等到将来政策允许美元投资到人民币基金里去的时候,在人民币基金这块我们也很成熟了,对于普凯将来整体的发展是有一定正面的帮助的。
清科:可以说是一个提前培育的过程。
姚继平:对。因为到底人民币基金从操作上来讲,和美元基金是有一点点不太一样的。我们也必须熟悉人民币基金操作的情况,特别是在政策和法律面,还有一些税收问题,我们必须要实际的去操作,才会有一定的经验出来。万一将来有一天美元可以直接投到人民币基金里去的时候,就比较容易了。
清科:你们同时要管理美元基金和人民币基金,中间肯定涉及到外资LP和本土LP的利益关系如何协调的问题,你们怎么说服你们的外资LP?
姚继平:这在不同的PE年会和各个论坛里面,一直都是主要议题。大家都是在讨论,实际上到现在,并没有任何结论。基本上大家到现在为止都认定这是一个诚信问题。我告诉你我的团队在操作两个基金的时候是本着公平的原则来操作,这是我说的,你相不相信,这得看LP对GP了解的程度了。在一般的文件里面,我们通常的叙述方式是这样的——在法律允许的架构之下,在GP有完全的掌控能力的情况之下,美元基金和人民币基金等比投资。
前提是在法律允许的架构之下,举个例子,假如这个行业是限制外资进入的,当然我的美元基金就不能投。如果目标公司是红筹架构的,母公司在开曼群岛或者香港,那美元基金就能直接投入到他的母公司里面,我投人民币面临结汇问题,也出不去。这个时候,人民币基金不能投。他有一定的先决的限制,这个限制,两方面的LP都了解。
真正的问题是对于可以共同投资的项目,你是不是按照诚信的原则,以当时剩下来的余额等比去投,这需要时间和案例的印证。因为目前都没有发生,我们不能说外资LP和本土LP到时候会不会有利益冲突,需不需要协调,现在为止,还不知道。在协议里面大家的叙述是很清楚的,在法律允许的前提下,我们都是按照等比出资的方式来投资。
在国外的架构都是以有限合伙人制为主,在中国从目前政策来看,有限合伙人制比较容易操作,而且从税收方面来讲比公司制有利
一直要到相关的IPO达到一定数量,有若干不同性质个案的经验以后,慢慢形成一个大家都可以接受的标准。
清科:我看到的资料里显示,这两支人民币基金都采用的是有限合伙制,是否如此?为什么采用有限合伙制,而非公司制或者中外合作非法人制?
姚继平:是。我们的两支人民币基金都是采取有限合伙人制的方式。这是经过很多比较,一方面在国外的架构都是以有限合伙人制为主,在中国从目前政策来看,有限合伙人制比较容易操作,而且从税收方面来讲比公司制有利。因为公司必须要缴企业所得税,而有限合伙人制是不需要缴这块的,有税制上面的差别。至于中外合作非法人制,其实还是一个中外合资的概念,并不是一个纯人民币基金。在审批的过程里面,跟中外合资是一样的。这对我们来讲没有什么意义,结果是审批程序还是不能省略。经过这样的比较,有限合伙人制在目前来讲是比较容易接受的一种方式,而且是我们比较熟悉的方式。
清科:我们知道的是对有限合伙制来说上市方面已经有突破了,其他方面你觉得在法律上还有哪些不太完善的地方,会有障碍的地方。
姚继平:就法律来说,应该是没有任何障碍。但就像你刚才提到的,实际上操作的案例并不多,个案的背景和情况也都不一样。还没有形成一个通用的准则,可能是按个案来决定。一直要到相关的IPO达到一定数量,有若干不同性质个案的经验以后,慢慢形成一个大家都可以接受的标准。
从法律面来讲已经没有问题了,所谓有限合伙人不能开立证券账户的问题已经解决了。可以开立证券账户,说明上市是没有法律障碍的,问题是证监会去认定这后面整个的结构是不是符合上市的规定。这往往有它的个别独立性的存在,很难用法律层面来讲,证监会否决一个上市案子往往考量的因素是很多的. 有限合伙人制因为是一个新的股东结构,证监会不同的成员会不会有不同的看法,我们也不知道。就像我刚刚讲的,因为这种形态的投资方式现在越来越多,市面上有限合伙人成立的人民币基金也非常多了,这些也都投入到企业里面去,也有的已经上市,有的正在准备上市,这个过程假如经过半年、一年,案例多了,证监会也比较熟悉了这个方式,IPO自然就不会是一个问题。因为这样的投资结构没有什么理由是有困难的,只要单一的基金不超过50个人,只要你符合规定了,那主管部门否决你的理由是没有的,因为没有法律的依据。
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