债券配置价值不变

作者：离婙

来源：《东方财经》

近期，在股票型基金和混合型基金发行趋缓的情况下，债券型基金和保本基金的发行再度大热。

不过，与去年四季度相比，目前债券型基金的发行面临较大的压力，不仅募集期限在延长，募集规模也大幅缩水。

数据显示，今年以来，债券型基金的平均认购天数为 14.22 天，比去年四季度 10.67 天的认购天数增加了 4 天；在认购规模上，债券型基金也从去年四季度的 10.25 亿份锐减至今年的 6.11 亿份，平均规模减少 40.39%。

由此来看，投资者对债券资产态度较为谨慎， 那么，今年债券资产是否具有配置价值？

又该如何 进行投资？

配置价值从未削弱

钱景财富 CEO 赵荣春表示，债券市场的风险总体可控，对于低风险承受度的资金而言，未来的配置价值非常显著。

赵荣春解释道：首先，尽管债券投资的绝对收益并不算高，但是由于短期内很难找到大量且收益较高的投资标的，这些资金中的一部分、甚至大部分流入债市也就成为必然。其次，牛市中过度配置风险资产的机构和个人可能逐步调整资产配置结构，适度降低风险资产的比重同时增加固定收益等中低 风险等级的资产。第三，短期来看，股市缺少基本面支撑，股票市场收益预期降低，也会提升债券类资产的配置价值。

广发聚利基金经理代宇也表示，无风险利率仍处于下行过程中，综合来看，虽然债券资产收益吸引力不如过去两年，但是横向与其他资产比较，考虑可操作性之后，对于广大投资者来说，仍然具有一定的安全边际。

鹏华金鼎保本基金拟任基金经理戴钢认为，2016 年在资产配置上，应该侧重于安全性较高的资产。考虑到债券资产的配置价值明显，因此该类资产是值得投资者积极配置的。

德晟资本高级研究员陈键表示，从资产配置的角度，在任何时候固定收益类资产都有配置的价值，只是在不同的市场环境下，需要有针对性的调整不同债券品种的配置比例。原因很简单，债券类投资能够提供“安全垫”，从而更容易实现资产“保值增值”的目标。

可参与债券基金投资

赵荣春告诉记者，债券投资和股票不一样，一方面投资门槛较高，另一方面对个券的信用分析需要较高的专业程度，个人投资者较难参与。所以，对于不想冒太大风险，收益率预期不是那么高的普通投资者来说，投资债券基金是个不错的选择。

“当前经济低迷，对债券市场是一个比较好的环境，但因为现在整体货币市场利率较低，加上货币政策放松效应边际递减，未来对债基的收益率预期可能要稍微低一点。“从债券基金的历史业绩来看，整体收益率水平基本维持在4% ～ 6%。”

从债券基金的类别来看，主要可以划分为三类：第一类是纯债基，只投资债券，不投资任何股票和可转债；第二类是普通一级债基，投资债券和可转债；第三类是二级债基，可同时投资债券和股票。

“具体投资哪类品种主要看投资人自身是否愿意接受权益标的，也就是投资人的风险偏好。如果希望股债兼顾，那么可以优先选择二级债基；如果不太愿意承担风险，就以一级债基为主；如果连转债的风险都不愿意承受，就以纯债为主。从纯债，到普通一级债，再到二级债基，风险级别是一步步往上升的。”赵荣春说。

“在当前的市场环境下，我们建议投资人需更加关注产能过剩行业的违约风险，尽量回避与此相关的债券投资品种。”陈键分析指出，由于经济下行期的托底维稳需要和供给侧改革制约货币过度宽松，央行目前的货币政策处于实质上的“两难境地”。大概率上，年内央行会尽力保持资金利率的稳定。对公开市场债券投资而言，更多的存在高抛低吸的波段操作机会。

同时，由于大量资金滞留公开市场寻求债券投资机会，目前主要高评级债券的收益率普遍不高，虽然可以通过套息交易等方式增厚收益率，但还是稍显鸡肋。“建议投资人还可以多关注私募债券市场，通过精选项目挖掘低风险高收益的投资机会，以及通过结构化设计进一步降低不确定性。”陈键说。

对于当前市场环境下的债市投资，陈键建议投资者可以主要围绕四个方面进行：一，公开市场上重点关注高评级的债券，如城投债、弱周期行业债券、在供给侧改革中受益的企业债券，以及方兴未艾的资产证券化产品。二，由于美联储6 月加息概率大增，在中国央行汇率维稳预期没打破之前，尽量投资短久期债券品种。高抛低吸的波段操作可能更适合当前市场环境。三，更多关注私募债券中低风险高收益的投资机会，回避产能过剩行业和供给侧改革中的弱势行业。四、具备足够安全垫和流动性支持的结构化债券产品的优先级。

（责任编辑：柳苏源 HN091）

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